BAKAB

9 aylık rakamlara göre bilanço büyüklüğü 153,7 milyon olan Bak Ambalaj, 87,9 milyonluk özsermayesiyle bilançosunun 57%'lik kısmını kendi özkaynaklarıyla finanse etmektedir. Şirketin 16,2 milyonu uzun vadeli olmak üzere toplam 17,4 milyonluk finansal borcu bulunmaktadır. Bu noktada şirketin finansal borçlarının döviz cinsi olduğunu ve kurlardaki 10%'luk bir yükselişin şirkete yaklaşık 1 milyon TL'ye malolacağını belirtmekte fayda vardır. 87,9 milyon özsermayeye karşılık ödenmiş sermayesi yalnızca 36 milyon olan Bak Ambalaj'ın bedelsiz sermaye artırımı potansiyeline önceki analizimizde de dikkat çekmiştik. Bak Ambalaj'ın 12,5 milyonluk net nakit pozisyonu, yani hisse başı yaklaşık 0,33 TL'lik nakdi bulunmaktadır. Bu rakamlar genel olarak ayakları yere sağlam basan, aşırı riskli bilançoya sahip olmayan bir şirkete işaret etmektedir. Bak Ambalaj'ın iflasa mesafe endikatörüyse 5,27 seviyesiyle oldukça sağlamdır. Belli varsayımlar altında Bak Ambalaj'ın 12 aylık iflas etme ihtimali 0,00% olarak hesaplanmaktadır. Şirketin iflasa bu kadar mesafeli olmasının sebebi, bilanço oynaklığının düşüklüğüne ve borçların düşük/makul seviyede olmasıdır.

Bak Ambalaj'ın gelir tablosuna geçtiğimiz vakit, şirketin 2011 yılının ilk 9 ayında 137,6 milyonluk ciroyla geçen yılın aynı dönemine göre 51%'lik büyüdüğünü görüyoruz. Şirketin 35,3 milyonluk brüt karı ve 20,5 milyonluk faaliyet karı bu kalemlerde sırasıyla 84% ve 191%'lik büyümeye işaret etmektedir. Yılın ilk üç çeyreğinde toplam 14,3 milyon TL net kar eden Bak Ambalaj, bu kalemde 99% oranında büyümüştür. Bak Ambalaj bu rakamlara göre 26%'lık brüt kar marjı, 15%'lik faaliyet karı marjı ve 10%'luk net kar marjıyla çalışmaktadır. Marjların hepsinde geçen seneye göre iyileşme yaşanmıştır. Buraya kadar özetlemek gerekirse, ayakları yere sağlam basan bir şirket olan Bak Ambalaj 2011 yılının ilk üç çeyreğinde hem ciroda çok ciddi büyüme sağlamış, hem de marjlarını genişletmeyi başarmıştır. Küçük bir not olarak belirtmekte fayda vardır, şirketin kısacık faaliyet raporu incelendiğinde 2011 yılında ihracatta ciddi büyüme sağlandığı görülmektedir.

Bak Ambalaj için yılsonu muhafazakar kar tahminimizi 14,3*(1 + (0,80/3)) = 18,1 milyon TL olarak yapıyoruz. BAKAB fiyatını 2,75 TL olarak varsaydığımızda, bu kar tahmini bizi 2011 yılının sonunda 5,45x civarı bir F/K çarpanına ve 20% civarı özsermaye karlılığına götürmektedir ki, bu değerli okurlarımızın takdir edeceği üzere gayet makul bir rakamdır. Yine BAKAB hissesinin 2,75 olduğunu varsayarak hissenin PD/DD oranını 1,13x olarak hesaplıyoruz; şirketin mevcut performansı dikkate alındığında, kurumsal olmayan küçük bir şirket için bile makul bir orandır.

Mali performans açısından bu yılki sağlam çizgisini bozmayan BAKAB'ın bir de teknik görüntüsüne bakarak analizimizi neticelendirelim:

Grafiği açtığımızda göze çarpan ilk hususlar, BAKAB'ın son bir yıllık süre zarfında 70% - 80% oranında güzel bir prim yapmış olması ve 3,00 TL'de yeni tarihsel zirvesine imza atmış olmasıdır (hatırlatalım, buna rağmen şirket pahalı fiyatlanmıyor). Ne var ki, 3,00'te zirve yapılırken MACD endikatörüyle fiyat arasında ciddi bir negatif ayrışma söz konusu olmuştur. Kısa vadede olumsuz bir gelişmedir. BAKAB'ın en yakın destek seviyeleriyse, hareketli ortalamalarla da çakışan 2,50 ve daha aşağıda 2,25'tir.

ALPER ÖZDAMAR
http://www.borsadanhisse.com

Önemli Uyarı
Burada yer alan yorum ve bilgiler bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.