GSDDE

GSD Marin’in 9 aylık bilançosu incelendiğinde 79,3 milyonluk aktif büyüklüğünün 61 milyonluk kısmının (77%’lik oran) özkaynaklar ile finanse edildiğini görüyoruz. Şirket şu anda faaliyet alanını finansal kiralamadan denizciliğe çevirme sürecinde olduğundan bu son derece normaldir. GSD Marin zamanla yeni faaliyet alanında iş yapmaya başladıkça, borçluluk oranında artış söz konusu olacaktır. Bilhassa şirketin tam tamına $50 milyona kuru yük gemisi satın alacağı bilgisi ışığında, seneye şirketin borçluluk oranlarında çok ciddi bir artış beklenebilir. 9 aylık bilançoya göre şirketin bankada 40 milyonun üzerinde nakdi bulunmaktadır. Ödenmiş sermayesi 30 milyon olan şirketin hisse başına düşen net nakdi yaklaşık 40/30 = 1,33 TL’dir. Muhafazakar yatırımcı olarak GSDDE hissesinin 1,33 TL’nin altında, yani hisse başı net nakit pozisyonunun altında işlem gördüğünü hatırlatmak görevimizdir. Bilançoda takip ettiğimiz son kalem halen şirketin finansal kiralama faaliyetlerine bağlı olan 24,5 milyonluk tutardır. Finansal kiralama sözleşmelerinin vadeleri doldukça şirket alacaklarını tahsil edecek, eski faaliyete bağlanan bu para serbest kalacaktır.

GSD Marin’in faaliyet alanı değişikliğine gitmiş olması, gelir tablosunu detaylı incelemeyi manasız kılmaktadır. Biz yine de şirketin finansal kiralama faaliyetlerinden hafif zarar ettiğini (Turgut Bey iyi ki faaliyet alanını değiştirme kararı almış!) ve bankadaki nakdinden sağladığı faiz gelirleriyle 2011 yılının ilk 9 aylık döneminde 2,4 milyon civarı net kar elde ettiğini paylaşalım.

Kendimizi sürekli tekrar ederek okurlarımızı sıkmak pahasına belirtelim: faaliyet alanı değiştiren şirketin yılsonu kar tahminini yapıp özsermaye karlılığını ve F/K oranını hesaplamak da çok manalı olmayacaktır. Yine de 2011 sonunda 2,4 + (0,8*2,4/3) = 3 milyonluk karın 5% gibi düşük bir özsermaye karlılığına ve GSDDE fiyatı yuvarlak hesap 1,15 TL alınırsa, 11,30x gibi ucuz olmayan bir F/K oranına tekabül ettiğini hatırlatalım. Fakat yukarıda da değindiğimiz üzere, GSD Marin hakkında muhafazakar yatırımcı açısından en önemli husus, hissenin net nakit pozisyonunun altında fiyata işlem görmesidir. GSDDE fiyatı 1,15 TL kabul edildiğinde, hissenin PD/DD çarpanı 0,57x gibi komik bir değerde çıkmaktadır. Batma gibi bir durumun söz konusu olmadığı GSD Marin’de böyle bir fiyatlama bize göre şirketin içsel değerinden bir hayli uzaktadır.

Son olarak GSDDE’nin teknik görünümünü inceleyip 9 aylık şirket güncellememizi tamamlayalım:

http://borsadanhisse.com/wp-content/uploads/2011/10/GSDDE_2.jpg

Öncelikle henüz Cuma günü kaleme aldığımız son portföy güncellememizde paylaştığımız sezginin isabetli çıktığını belirtelim: Cuma günü GSDDE’yi tavana kilitleyen akıllı, Pazartesi günü kağıdı 1,29′a kadar yükseltip sonra küçük yatırımcıları mağdur edecek şekilde bu sefer tabana kilitleyerek 1,08 seviyesine sürdü. Son iki günde gerçekleşen hareketi icra eden zat, Pazartesi günü muhtemelen vatandaşı “1,20 kırıldı” şeklinde galeyana getirip oluşan fırsatı acımasızca mal boşaltma yönünde değerlendirmiştir. Kendisi 5 – 10 kademe kar edecek diye küçük yatırımcıları mağdur eden bu zatı buradan kınıyor, küçük yatırımcıları şu vahşi ormanda hiçbir zaman gardlarını düşürmemeleri yönünde uyarmayı görev biliyoruz. GSDDE teknik olarak incelendiğinde 1,00 civarında seyreden kısa vadeli hareketli ortalamanın güvenilir bir destek haline geldiği görülmektedir. Kısa vadede kağıdın önündeki en önemli direnç ise 1,20 seviyesindedir.

ALPER ÖZDAMAR
http://www.borsadanhisse.com

Önemli Uyarı
Burada yer alan yorum ve bilgiler bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.